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　　此外，公司利用雄厚的智能语音技术，开发了多个To C产品，讯飞听见能够为个人提供录音快速转写服务；讯飞有声可为个人提供文章播报、小说有声阅读等服务；讯飞配音为用户打造一站式配音新体验，通过输入文字，讯飞配音可为用户生成个性化语音（语2021年03月09日科大讯飞（002230.SZ） 公司深度分析证券研究报告增值服务投资评级买入-A 维持评级6个月目标价： 60.00元股价（2021-03-08） 46.01元 交易数据总市值（百万元） 102,360.18 流通市值（百万元） 93,238.16 总股本（百万股） 2,224.74 流通股本（百万股） 2,026.48 12个月价格区间31.55/56.82元股价表现资料来源：Wind资讯升幅% 1M 3M 12M 相对收益14.1418.9 -12.93 绝对收益5.3319.3810.25 吕伟分析师SAC执业证书编号：胡又文分析师SAC执业证书编号：S01 .cn 相关报告 科大讯飞：详解科大讯飞AI教育业务—智能花开2021系列报告/吕伟2021-01-25 科大讯飞：三季度业绩大幅增长，人工智能2.0战略见成效/胡又文2020-10-27 科大讯飞：推出公司史上覆盖人数最多股权激励，剑指人工智能2.0/胡又文2020-09-21 科大讯飞：环比迅速修复，医疗AI业务是最大亮点/胡又文2020-08-23 科大讯飞：现金流创历史最好水平，人均效益持续改善/胡又文2020-04-21 2音效果较讯飞有声更加流利自然）。

　　图2：海量平衡数据采集需要大量成本数据来源：Envolve Group，安信证券研究中心0.0% 7.5% 15.0% 22.5% 30.0% 7信息技术互联网深度学习$200bn$2,000bn$3,000bn$2,00bnCAGR17%互联网浪潮深度学习浪潮平衡数据（无特征）平衡数据（有特征）待挖掘特征深度学习成本衍生场景自动驾驶机器视觉AI语音非标准化、齐套数据6 公司深度分析/科大讯飞2.人工智能迎大浪，深度学习有讯飞2.1.公司AI技术和产业布局底蕴深厚公司不仅在语音技术领域是毫无争议的全球领军者，更早已深度布局AI全产业链。

　　涉足智慧医疗，智慧教育等复杂场景，迈向AI2.0发力深度学习，应用领域由AI语音向其他领域扩展语音识别、图像识别等技术快速发展并迅速产业化21世纪初4 6公司“半汤会议”正式确定了专注语音产业的发展方向深度学习概念问世公司首次参加国际语音合成大赛，夺得第一，目前已十四连冠公司成功上市，成为国内语音界率先上市企业 DNN在语音识别领域得突破公司开展DNN研究 “讯飞超脑”计划启动基于ANN研究认知系统全球AI市场快速增长在国际语音合成大赛中让机器超过人类说话水平，成为当时首家语音合成超过普通话的公司 CNN在图像识别领域大获成功公司在语音合成超过普通人水平2019-公司以AI应用规模化落地为核心任务，向“人工智能2.0”迈进立足AI语音，成为国内领先7 公司深度分析/科大讯飞图4：公司研发费用投入远超行业平均水平 图5：公司研发投入较大数据来源：Wind，安信证券研究中心 数据来源：公司公告，安信证券研究中心图6：公司研发投入主要用于人工智能各大应用场景 数据来源：公司公告，安信证券研究中心2.2.顶天立地，强大技术实力赋予产品核心竞争力坚持顶天立地发展战略，深耕深度学习各项领域。

　　近年来公司技术能力不断突破，在智能语音、计算机视觉、认知智能等AI核心技术领域持续保持国际领先：2020年1月，公司在德国The 20BN-Jester Dataset手势识别评测中以97.26%的准确率斩获冠军，并刷新世界纪录；2020年5月，国际多通道语音分离和识别大赛（CHiME）组委会在线揭晓最新一届CHiME-6成绩，公司第三次参赛并成功取得三连冠；同在5月，公司在多步推理阅读理解评测HotpotQA中再次荣登榜首，并全面刷新所有评测指标，为实现更深层次的语义理解打下基础；2020年6月，在ICFHR 2020 OffRaSHME数学公式识别挑战赛中，公司以显著优势获得冠军。

　　11.3% 11.8% 11.8%12.1% 12.8% 23.1%21.4% 21.0% 22.4% 21.3% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 82019行业平均研发费用率科大讯飞研发费用率15.01%19.54% 20.41% 21.80% 17.66% 17.63% 14.99%19.55% 20.40% 11.96%7.01% 6.71% 23.07%21.36% 21.03% 22.39%21.26% 22.43% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%820192020Q1-Q3销售费用率管理费用率研发费用率239 372 549 834 1,040 41% 52%48% 47% 49% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 82019资本化研发费用占研发投入比(百万元)项目名称主题应用行业基于大数据的精准教学与智能学习平台深度学习、大数据、精准教学智能语音交互能力平台NLP、智能语音交互科大讯飞人工智能开放平台及商业变现体系研发深度学习开放平台司法认知AI平台大数据+AI司法人工智能辅助诊断及大数据平台智慧医疗基于讯飞超脑的智慧城市政务超脑及系列产品开发深度学习、数字城市教学语音平台司法医疗智慧城市20198 公司深度分析/科大讯飞图7：科大讯飞在多项AI算法大赛上夺得头筹数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心图8：科大讯飞前端降噪处理准确率对比 图9：科大讯飞前端降噪处理准确率对比 数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心 数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心图10：2018IWSLT国际口语翻译大赛翻译准确率 图11：科大讯飞方言识别准确率数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心 数据来源：科大讯飞2020消费类新品发布会，安信证券研究中心强大技术实力赋予C端产品竞争力。

　　图13：产品应用遵循先To B，再To C规律数据来源：安信证券研究中心整理大数据产品2B项目数据标准化项目规模化从0到1产品迭代2C应用从0到1到N产品迭代个性化界面设计由先到后图像识别:企业园区→住宅物业NLP:企业语音识别→AI输入决策规划:工厂调度→自动驾驶10 公司深度分析/科大讯飞3.2. To B+To C，讯飞的“双轮驱动”之路To B领域坚持核心赛道，To C领域聚焦核心技术做产品。

　　讯飞语音云3.0支持人脸识别支持手势交互适应方言口音灵犀3.0手机端拓展至家庭设备智能音箱产品同中国移动合作整合数百万正版音乐支持哼唱识曲C端产品0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0%2019202Q3销售费用率研发费用率12 公司深度分析/科大讯飞图17：智能语音行业主要公司数据来源：艾媒咨询，安信证券研究中心图18：智能语音公司销售费用率、研发费用率对比 数据来源：Wind，公司招股书，安信证券研究中心4. To C产品引领AI产品更好商业化落地科大讯飞已形成“云-芯-端”的AIoT生态圈。

　　C端产品中，讯飞翻译机、讯飞智能会议系统、讯飞录音笔等智能硬件设备底层采用AI芯片，顶层嵌入打包好的AI算法，能够使用户离线使用；讯飞有声、讯飞输入法及讯飞智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络，研发出高精度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术，从而落地语音输入、语音交互、语音记录等典型应用场景；讯飞开放平台主要为用户提供自主软件开发平台，并利用开发用户所形成的产业生态，持续地从终端使用中提供其未来发展战略决策的一线数据支撑。

　　智能硬件讯飞会议系统讯飞翻译机讯飞智能办公本讯飞儿童智能主要通过底层AI芯片及顶层AI算法为消费者提供翻译等语音服务开放平台 396项AI产品及方案，链接200万＋合作伙伴共建人工智能生态软件应用讯飞有声讯飞智能转写讯飞输入法通过AI语音技术为用户提供语音播报、配音、快速转写等增值服务2 13以“云-芯-端”为发展重点，构建AIoT生态圈，实现可持续流量运营To C产品生态14 公司深度分析/科大讯飞X2还支持了华为分享，可以快速进行文件传输。

　　表1：国内主流阅读器产品对比系统 品牌 特点 产品线 书城 安卓系统开放墨案小米生态10寸、10.3寸小米多看阅读汉王电子阅读器老兵，了解用户习惯6寸、9.7寸、10.3寸、13.3寸汉王书城海信功能繁多，可插入电线寸京东阅读，可安装其他App 文石硬件性能突出6寸、7,8寸、10.3寸、13.3寸京东阅读博阅主打品牌6寸、7,8寸、10.3寸可自主安装软件得到外观设计优秀7.8寸得到App 封闭讯飞语音识别突出，准确率高达95% 6寸、9.7寸、10.3寸讯飞书城、咪咕阅读、快看漫画等iReader设计感强，书源丰富6寸、6.8寸、10.3寸掌阅书城索尼只支持PDF格式文件，手写体验好13寸- Linux封闭Kindle书源丰富6寸、7寸亚马逊书城数据来源：公司官网，安信证券研究中心15 公司深度分析/科大讯飞图22：电子阅读器口碑对比数据来源：京东旗舰店，安信证券研究中心；注：数据截至2021年2月26日4.1.2.讯飞翻译机翻译机市场广阔，2018年市场规模已达15.2亿元。

　　图27：讯飞有声主要功能 数据来源：公司官网，安信证券研究中心10.9 11.311.4 11.5 11.611.6 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 10 12 2 018年1月2 018年3月2 018年5月2 018年7月2 018年9月2 018年11月2 019年1月2 019年3月2 019年5月2 019年7月2 019年9月2 019年11月2 020年1月2 020年3月2 020年5月2 020年7月2 020年9月2 020年11月全网MAU同比增速(右)(亿)2018年月均MAU：11.09亿净增：4,429万月均同比增速：4.9%2019年月均MAU：11.35亿净增：704万月均同比增速：2.3%2020年月均MAU：11.55亿净增：1,303万月均同比增速：1.7% 1微信文章、网页新闻朗读海量书城，资源丰富拍照文章识别，语音转写上传语音，自己当“主播”18 公司深度分析/科大讯飞讯飞有声主要含有4大特色功能，包括微信文章、网页新闻朗读；线上书城在线阅读；OCR文章识别语音播报、以及个人“主播”：（1）微信文章、网页新闻朗读：讯飞有声支持将微信文章链接复制至应用，并一键收听。

　　24 公司深度分析/科大讯飞安信证券研究中心深圳市地 址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层邮 编：518026 上海市地 址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮 编：200080 北京市地 址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮 编：100034 销售联系人 上海联系人潘艳上海区域销售负责人 .cn 侯海霞上海区域销售总监 .cn 朱贤上海区域销售总监 .cn 李栋上海区域高级销售副总监 .cn 刘恭懿上海区域销售副总监 .cn 苏梦上海区域销售经理 .cn 秦紫涵上海区域销售经理 .cn 陈盈怡上海区域销售经理 .cn 徐逸岑上海区域销售经理 .cn 北京联系人张莹北京区域销售负责人 .cn 张杨北京区域销售副总监 .cn 温鹏北京区域销售副总监 .cn 刘晓萱北京区域销售副总监 .cn 王帅北京区域销售经理 .cn 游倬源北京区域销售经理 .cn 侯宇彤北京区域销售经理 .cn 深圳联系人张秀红深圳基金组销售负责人 .cn 胡珍深圳基金组高级销售副总监 .cn 范洪群深圳基金组销售副总监 .cn 聂欣深圳基金组销售经理 .cn 杨萍深圳基金组销售经理 .cn 黄秋琪深圳基金组销售经理 .cn 喻聪深圳基金组销售经理 .cn 马田田深圳基金组销售经理 .cn